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建筑装饰行业研究周报：超10万亿的PPP存量项目迎来保障性政策重视低PB建筑央企修复机会

发布时间：2025-08-25 14:13:58 丨 浏览次数：

　　本周CS建筑板块上涨1.8%，建筑板块跑输大盘2.2pct。园林及房建板块涨幅靠前，个股中转型标的涨幅居前。本周财政部发布关于PPP项目的指导文件，旨在规范PPP存量项目建设和运营，我们梳理了建筑央企表内外PPP相关资产，认为当前建筑央企中涉及加较大PPPPG电子游戏 PG电子官网存量资产规模，若上述政策有力实施，则有利于化解央企表内外应收款风险、改善报表质量，进一步提升估值水平，当前应重点关注低PB建筑央企。此外，我们继续维持此前观点，建议关注反内卷行情及中西部基建景气向上，固投产业链重点关注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和重点产业投资（水电站、煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种。

　　建筑央企表内外涉及大量PPP资产，政策利好下重视低PB央企修复机会8月20日，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，要求规范PPP存量项目建设和运营，支持提升公共服务和民生保障水平。我们认为，此“意见”要求政府及时推动已完工项目进入运营期，及时付费，并通过专项债等方式辅助解决支付问题。截至23年2月，PPP项目中政府未来总支出责任共计14.34万亿元。根据建筑央企已披露数据，我们估计2024年末八大建筑央企表内PPP项目资产不低于14000亿元，在23年2月统计的PPP项目中政府未来支出责任中占比超10%。此外，考虑到当前建筑企业为了降PG电子游戏 PG电子官网低报表压力，对较大部分的PPP项目进行了出表处理，我们预计央企或有较大规模的PPP表外资产。若上述政策实施力度较大，则：1）央企表内外应收款风险有望得到系统性化解，建筑央企PB有较大修复空间；2）政府若能按时支付运营款则有望改善现金流，进一步提升央企分红能力。建议关注AH低估值央国企，H股：中国铁建（0.27PB），中国交通建设（0.3PB），中国中铁（0.3PB），中国能源建设（0.46PB）；A股：中国交建（0.54PB），中国铁建（0.42PB），中国中铁（0.46PB），中国建筑（0.49PB），中国中冶（0.65PB）等。

　　根据总市值加权平均统计，本周（0818-0822）建筑指数上涨1.8%，沪深300板块上涨4%，建筑板块跑输大盘2.2pct。子板块中园林工程、房建建设涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有园林股份（+61.1%）、浦东建设（+19.9%）、高新发展（+18.6%）、农尚环境（+12.2%）、诚邦股份（+11.1%）。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。